11 сентября Банк России опубликовал оценочные данные по платежному балансу РФ (ПБ) за август и за восемь месяцев нынешнего года. (http://www.cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/bop/bop_est.xlsx) Как всегда, в таблице ПБ приводятся данные за прошлый год, что позволяет сопоставлять показатели на годовой основе (год к году – г/г). Цифры ПБ дают дополнительное объяснение того, что происходило с валютным курсом рубля в августе нынешнего года и какими могут быть тенденции в последующие месяцы до конца года.
Начну с первого раздела ПБ – счета текущих операций. Основная часть этого счета – платежи по экспорту и импорту товаров (торговый баланс). Товарный экспорт за январь-август нынешнего года составил 273,6 млрд долл. против 401,4 млрд долл. за соответствующий период прошлого года. Сокращение товарного экспорта на годовой основе – на 32%. Как отмечается в релизе Банка России, сокращение товарного экспорта произошло «в результате снижения физических объемов поставок и мировых цен на основные товары российского экспорта». Величина среднего месячного экспорта товаров в этом году находится в коридоре 30-35 млрд долл. Вот значения за последние месяцы (млрд долл.): апрель – 31,8; май – 37,4; июнь – 34,3; июль – 30,8; август – 34,7.
Товарный импорт, наоборот, вырос со 171,7 млрд долл. за восемь месяцев прошлого года до 200,9 млрд долл. за восемь месяцев нынешнего года. Увеличение на 17%. Среднемесячный объем импорта находился в коридоре 25-26 млрд долл. Вот значения за последние месяцы (млрд долл.): апрель – 24,4; май – 26,1; июнь – 25,3; июль – 25,3; август – 25,6. Тут, вероятно, следует добавить, что увеличение товарного импорта на годовой основе произошло по показателю стоимостных объемов. Но в силу антироссийских санкций наблюдается тенденция повышения цен на импортные товары. Нет уверенности в том, что произошел рост импорта в физическом выражении. К сожалению, проверить это сложно. Внешнеторговую статистику в физических единицах измерения давала Федеральная Таможенная Служба (ФТС), но значительная часть ее оказалась закрытой после 24 февраля прошлого года.
В силу роста стоимости импорта и сокращения стоимости экспорта товаров сальдо торговли товарами резко сократилось: с 229,3 млрд долл. за январь-август прошлого года до 72,6 млрд долл. за восемь месяцев нынешнего. На годовой основе сальдо ужалось почти в 3,2 раза!
Далее следуют цифры по торговле услугами. Экспорт услуг за восемь месяцев на годовой основе сократился с 32,4 млрд до 24,5 млрд долл. (на 24,4%). Импорт услуг вырос с 44,0 млрд до 50,6 млрд долл. (на 15%). А сальдо торговли услугами, которое в прошлом году равнялось минус 11,6 млрд долл., в этом году подскочило до минус 26,1 млрд долл. (рост дефицита баланса торговли услугами в 2,25 раза). Как отмечается в релизе Банка России, отрицательное сальдо по услугами выросло «за счет оживления туристического потока из России за рубеж, а также снижения стоимости экспорта услуг».
Третья важная позиция счета текущих операций – баланс доходов, т.е. соотношение доходов, поступающих в Россию из-за границы и доходов, уходящих из России за границу. Доходы разные: заработная плата, рента, дивиденды, проценты по кредитам и займам. В детальных платежных балансах, составляемых Банком России, видно, что традиционно основная часть приходящих и уходящих доходов – инвестиционные доходы (дивиденды и проценты). С некоторой степенью условности можно сказать, что и в нынешнем оценочном ПБ мы имеем дело с балансом инвестиционных доходов. По итогам восьми месяцев прошлого года цифры были такие (млрд долл.): доходы к получению – 31,6; доходы к выплате – 64,5; сальдо баланса доходов – минус 32,9. А вот картина за восемь месяцев нынешнего года (млрд долл.): доходы к получению – 29,1; доходы к выплате – 50,0; сальдо баланса доходов – минус 20,9. Итак, на годовой основе доходы к получению сократились на 8%, а доходы к выплате – на 22,5%. В результате отрицательное сальдо по балансу доходов сократилось на 36,5%.
Если суммировать три составляющие счета текущих операций, то получается, что за восемь месяцев прошлого года сальдо счета текущих операций равнялось 184,8 млрд долл., а в этом году за этот же период времени оно составило скромную сумму в 25,6 млрд долл. Профицит счета текущих операций на годовой основе сократилось в 7,2 раза. Можно по-разному считать сальдо всего платежного баланса страны, но чаще всего таковым является именно сальдо счета текущих операций. Это своего рода показатель чистого валютного результата страны от участия в международных экономических отношениях.
И это сальдо в принципе должно уравновешиваться остальными операциями, отражаемыми в других разделах ПБ: финансовом счете (счете движения капитала), счете изменения резервных активов (валютных резервов страны), счете «Ошибки и пропуски». Потому документ и называется «балансом», что при сложении значений сальдо всех разделов должен получиться ноль.
Представленный оценочный ПБ по итогам августа представлен без детализации. Поэтому финансовый счет объединен со счетом изменения резервных активов. Сальдо финансового счета (включая резервные активы) в прошлом году складывалось следующим образом (млрд долл.):
— чистое приобретение финансовых активов включая резервные активы (т.е. экспорт капитала в разных формах) – 79,5;
— чистое принятие обязательств (т.е. импорт капитала) – минус 107,8. Минус означает, что иностранный капитал двигался преимущественно в одном направлении — уходил из страны.
Таким образом, чистый отток капитала в рамках финансового счета (включая резервные активы) составил за январь-август прошлого года 187,3 млрд долл. Правда, есть еще счет «Ошибки и пропуски», он был сведен в прошлом году со знаком плюс, составив 4,9 млрд долл. Поэтому уже совсем «чистый» отток капитала по итогам восьми месяцев прошлого года оказался равным 182,4 млрд долл. Такого масштабного «чистого» оттока капитала из России не фиксировалось за все годы составления Банком России платежного баланса.
А вот цифры за восемь месяцев этого года (млрд долл.):
— чистое приобретение финансовых активов включая резервные активы – 24,9;
— чистое принятие обязательств — 4,0 (со знаком плюс);
— чистый отток капитала – 20,9.
Экспорт капитала из России (включая операции с резервными активами) сократился на годовой основе более чем в три раза. Тут причины не только политического характера. Резко сократились валютные доходы от экспорта, вывозить стало нечего. В релизе Банка России отмечается: «приобретение [российскими экспортерами капитала – В.К.] иностранных активов было осуществлено преимущественно в категориях «Прочие инвестиции» и «Прямые инвестиции»». Напомню, что «Прочие инвестиции» в терминологии Банка России – займы и кредиты. Из указанного сообщения Банка России также следует, что вывоз капитала в форме «Портфельные инвестиции» был незначительным.
Примечательно, что чистый импорт капитала за год поменял свой знак: в прошлом году был громадный минус, теперь появился небольшой плюс. Примечательно, что еще по итогам первого квартала чистый импорт капитала был равен минус 10,8 млрд долл. А в последующие месяцы был уже плюс. По итогам второго квартала уже плюс 9,2 млрд долл. В июле было плюс 2,9 млрд, в августе плюс 2,7 млрд долл.
Можно предположить, что изменился общий вектор движения иностранного капитала. После масштабного бегства в прошлом году наблюдается крайне острожное появление каких-то иностранных инвесторов (скорее всего, это инвесторы из Китая и каких-то других «дружественных» государств). Впрочем, в релизе Банка России дается более прозаическое объяснение прироста обязательств в разделе «Финансовый счет»: «снижение внешних обязательств экономики в I квартале 2023 года было нивелировано их последующим приростом в апреле – августе 2023 года, в том числе в результате начисления российскими компаниями дивидендов в пользу нерезидентов, которые не могут быть выплачены или же выплачиваются на счета типа «С»». Иначе говоря, активы инвесторов из «недружественных» стран в экономике России были увеличены на сумму начисленных дивидендов, которые сегодня нерезиденты не могут выводить из Российской Федерации.
За год раздел ПБ «Ошибки и пропуски» поменял свой знак с плюса на минус. Теперь это минус 4,2 млрд долл. Это означает утечку капитала, причем такую, которая не попала в «радары» Банка России и других ведомств, занимающихся мониторингом трансграничных товарных и финансовых потоков. С учетом «Ошибок и пропусков» совсем уж «чистый» отток капитала по итогам восьми месяцев составил 25,1 млрд долл.
Вернусь к ключевому показателю ПБ – сальдо счета текущих операций, что, еще раз повторю, обычно рассматривается как сальдо всего платежного баланса. Среднемесячное значение этого сальдо (профицита) в январе-августе прошлого года равнялось 23,1 млрд долл. За аналогичный период этого года среднемесячный показатель профицита всего лишь 3,2 млрд долл. По итогам первого квартала этого года профицит составил 14,8 млрд долл. В среднем за месяц менее 5 млрд долл. По итогам второго квартала профицит равнялся 8,3 млрд долл., или в среднем за месяц 2,8 млрд долл. А вот данные по сальдо за последние месяцы (млрд долл.): июнь – 1,2; июль – минус 0,3; август – 2,8. Итак, сальдо платежного баланса опустилось, образно выражаясь, до «плинтуса», а в июле даже ушло ниже «плинтуса». Кстати, первоначально Банк России по итогам июля определил сальдо счета текущих операций в размере минус 1,4 млрд долл. А потом скорректировал до минус 0,3 млрд долл.
Следует иметь в виду еще одно важное обстоятельство. До недавнего времени за всеми цифрами платежного баланса РФ скрывались преимущественно такие валюты, как доллар США, евро, другие резервные валюты. Трансграничные операции с рублями были редкостью, и незначительные рублевые операции на итоговые цифры платежного баланса сильного влияния не оказывали. Но за последние полтора года рубль стал доминирующей валютой в большинстве трансграничных операций, особенно по внешней торговле. Как сообщил Банк России, доля рубля в выручке российских экспортеров достигла в июне 40,2%. Еще 32,5% экспорта оплачивалась в «токсичных» валютах, а 27,3% — в «дружественных». В импорте товаров уже третья часть платежей приходится на рубли. К чему я клоню? – К тому, что по «токсичным» валютам, на которые мы до сих пор ориентируемся при исчислении курса рубля, у нас уже давно (с прошлого года) дефицит в рамках счета текущих операций. Эксперты дают разные оценки. Но все они, конечно, достаточно условные. А Банк России еще научился составлять платежный баланс с выделением отдельных показателей по видам валют. Иначе говоря, Банку России сегодня надо иметь два платежных баланса – рублевый и в иностранных валютах. И нас особенно будет интересовать сальдо счета текущих операций по платежному балансу в иностранных валютах.
Наверное, я перегрузил читателя цифрами и статистикой. Но мысль предельно проста: августовский обвал валютного курса рубля был обусловлен сильным ослаблением платежного баланса РФ. Пока никаких признаков укрепления платежного баланса, т.е. создания устойчивого и достаточного (в пределах 5-10 млрд долл. в расчете на месяц) профицита ПБ. Следовательно, нет и надежды, что рубль восстановится.
Что касается ключевой ставки, на которую некоторые уповают как на средство укрепления рубля, то в случае ее дальнейшего повышения в среднесрочной перспективе ситуация лишь усугубится. Повышение ключевой ставки означает ослабление экономики, а ослабление экономики неизбежно ослабляет платежный баланс, следовательно, и национальную валюту.
Телеграм-канал «Шарапов» https://t.me/REOSH_Sharapov
Оставить комментарий