О ключевой ставке Центробанка у нас сегодня говорят все – начиная от детей и кончая глубокими пенсионерами. Но некоторые аспекты данного вопроса почему-то оказываются за кадром даже у профессионалов. Хочу затронуть один из таких мало обсуждаемых аспектов.
В большинстве стран ключевая ставка ЦБ устанавливается примерно на уровне инфляции. Но есть страны-исключения. Есть страны, в которых ключевая ставка значительно ниже инфляции. Взять, к примеру. Венесуэлу, у которой сегодня одна из самых высоких ключевых ставок на планете. Онанемного ниже 60%. Вместе с тем, уровень инфляции в стране оценивается выше 170%. Получается, что ключевая ставка в Венесуэле почти в три раза меньше инфляции. https://t-j.ru/short/cb-is-angry/?ysclid=mumudhn89983542920
А вот пример Аргентины. Ключевая ставка в позапрошлом году была установлена на уровне около 29%, а годовая инфляция оценивалась в 117% (в четыре раза выше ключевой ставки). Правда, в 2025 году инфляция даже при такой относительно скромной ставке снизилась до 31,4%, т.е. вышла примерно на уровень исходной ключевой ставки.
Еще один пример — Турция. Ключевая ставка там с прошлого года — около 38%. При этом инфляция в конце 2025 года составляла около 61%. Правда, к настоящему времени инфляция в Турции снизилась примерно до уровня ключевой ставки. Примеры Аргентины и Турции показывают, что необязательно задирать ключевую ставку до уровня инфляции или даже выше. Умеренная ключевая ставка (вкупе с другими мерами) может оказывать понижающее влияние на инфляцию.
А вот наиболее ярким примером страны, где ключевая ставка превышает текущую инфляцию, является Россия. В 2024 году ключевая ставка Банка России достигала 21%. Ставка была резко повышена именно для того, чтобы сбить высокую инфляцию. Но она продолжала расти и достигла к концу года значения 9,52%. https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=11018715 Превышение ключевой ставки над инфляцией (как текущей, фиксируемой на момент принятия решения по ключевой ставке, так и инфляцией, фиксируемой через несколько месяцев после введения новой ставки) в 2024 году было более чем двукратным.
По состоянию на сентябрь 2026 года ключевая ставка Банка России сохраняется на уровне 14%. По оценке Минэкономразвития, инфляция в России на конец 2026 года составит 6,8%. Центробанк, в свою очередь, прогнозирует, что инфляция по итогам 2026 года составит 6–7%. Опять мы видим более чем двукратное превышение ключевой ставки над инфляцией (текущей и ожидаемой на конец периода).
Банк России крайне редко объясняет, зачем он устанавливает такую запредельную величину ключевой ставки. Лишь изредка некоторые чиновники ЦБ РФ оправдывали столь убийственную величину ставки планами быстро и окончательно расправиться с инфляцией. Т.е. в кратчайшие сроки выйти на уровень, не превышающий 4% в год (целевой показатель, который Банк России сам себя придумал; для справки отмечу, что в большинстве развитых стран этот показатель установлен на уровне 2%). Для справки отмечу, что Банк России систематически стал заниматься таргетированием инфляции с помощью ключевой ставки с 2014 года. И крайне редко ему удавалось уложиться в 4 процента годовой инфляции. Последний раз этот счастливый случай был зафиксирован в 2021 году.
Последние пять лет Банк России пытается лечить инфляцию лошадиными дозами ключевой ставки. Обещая, что такая шоковая терапия подавит хроническую инфляцию. Инфляция никуда не уходит, а пациент (российская экономика) уже еле дышит. Банк России постоянно нас кормит обещаниями, что не сегодня-завтра инфляция опустится до целевого значения 4%. В частности, такое обещание было сделано в октябре прошлого года, когда Банк России снизил ключевую ставку с 17 до 16,5%. Чудесное исцеление, по уверениям Банка России, должно было произойти с некоторым временным лагом — в начале 2026 года. Чуда не произошло. Теперь Банк России обещает, что чудо произойдет в 2027 году. В эти обещания уже не верят самые наивные люди.
О том, что у России имеется большое несоответствие между уровнем инфляции и величиной ключевой ставки отчасти свидетельствует сопоставление двух страновых рейтингов. Один рейтинг – по величине инфляции. Другой – по уровню ключевой ставки.
В первом из названных рейтингов Россия в последние год-два находилась в четвертом десятке стран https://naked-science.ru/community/1193586 Да, у России инфляция не такая низкая, как скажем, у Швеции (1,5% в 2026 году) или у Швейцарии (0,5%). Но и не такая запредельная, как, скажем, у Судана (75%) или Аргентины (30%). У России в этом году инфляция ожидается в диапазоне 6-7%. На мировом фоне Россиявыглядит «середнячком».
А вот во втором рейтинге Россия выглядит далеко не как «середнячок». На начало этого года она по уровню ключевой ставки занимала шестое место после Зимбабве (ключевая ставка – 150%), Венесуэла (60%), Турция (42%), Аргентина (40%), Ливан (30%). У России ключевая ставка равнялась 18%.https://stranometr.online/indicator/klyuchevaya-stavka?ysclid=mumwnlth5206212727 Сейчас ключевая ставка Банка России уже снизилась до 14%. Но все равно Россия остается в топ-10 (кроме названных выше стран в топ-10 входят также Иран, Нигерия и Египет).
Увы, при таких лошадиных дозах «ключевой ставки» в России надеяться нам на то, что инфляция будет подавлена, не приходится. Запредельная ключевая ставка душит отечественное производство. Предложение товаров не растет или почти не растет. А денежная масса продолжает увеличиваться. Для примера приведу данные за прошлый год. Прирост ВВП в 2025 году составил всего 1%. А прирост денежной массы (денежный агрегат М2 – сумма наличных и безналичных денег) составил 10,6%. Такая ярко выраженная диспропорция в динамике ВВП и денежной массы свидетельствует о том, что в России в прошлом году имела место инфляция. И лечить ее следует путем сдерживания роста денежно массы и стимулирования производства товаров и услуг. Но я еще раз повторю, что высокая ключевая ставка не стимулирует, а душит производство.
А те производства, которым удалось избежать удушения, вынуждены нести повышенные издержки (очевидно, повышение ключевой ставки ведет к росту издержек в виде дополнительных расходов на обслуживание более дорого долга). Такие повышенные издержки подпитывают инфляцию.
https://www.zolotoy-club.ru/tpost/h4r002zk31-targetirovanie-inflyatsii-s-pomoschyu-kl
