19-

Мария Безчастная. При каких условиях «недооцененный рубль» может обвалиться до 90 за доллар к концу года

В МЭР мечтают о курсе валюты без политических рисков, но это нереально

Курс рубля сегодня заметно недооценен из-за повышенной оценки рисков инвесторами. Такое мнение выразил министр экономического развития Максим Решетников. По мнению главы ведомства, уже к концу года российская валюта может вернуться к «фундаментальным значениям».

«Ожидаем возвращения курса рубля к фундаментальным значениям в конце текущего — начале следующего года. Далее на прогнозном горизонте курс рубля будет умеренно ослабляться», — заявил Решетников.

По словам министра, в реальном эффективном выражении курс останется стабильным. Это позволит поддержать конкурентоспособность российской экономики и создаст условия для роста несырьевого экспорта.

Напомним, что курс доллара в конце августа превысил отметку в 75 руб., и, хотя российская валюта с переменным успехом пыталась укрепиться, продолжает оставаться выше этой отметки. 17 сентября курс доллара к 17:00 достигал 75,24. Курс евро в прошедшие недели даже превышал 90 руб., но к четвергу опустился до 88,85.

Эксперты отчасти согласны с тем, что курс рубля ослабляют политические риски. В частности, отравление российского оппозиционера Алексея Навального, как утверждает Германия, веществом группы «Новичок», очень нервирует инвесторов, так как может привести к новым санкциям против Москвы. В то же время, рассматривать курс рубля в отрыве от политических факторов неправильно, так как они всегда влияют на валютный рынок.

Кроме того, ряд аналитиков считает, что и по экономическим причинам нынешний курс почти оправдан. Он мог бы быть выше, но, если учитывать дефицит бюджета, падение ВВП и возможную грядущую волну банкротств, 75 может быть вполне реалистично.

Свою лепту в ослабление курса рубля может внести и завтрашнее заседание Центрального банка России. Ожидается, что регулятор рассмотрит решение об очередном снижении ключевой ставки. Если оно будет принято, это может сыграть в пользу дополнительного ослабления нацвалюты. Правда, в противном случае ее курс может немного подрасти.

Аналитик ГК «Калита-Финанс» Дмитрий Голубовский считает, что делать прогнозы о том, что к концу года курс рубля вернется к неким фундаментальным значениям преждевременно. Политические риски сейчас слишком велики, причем не только в России, но и в США, которым предстоят президентские выборы. В случае негативного для нас развития событий курс рубля вполне может обвалиться и до 90, а в самом пиковом, правда, маловероятном случае, и до 120 за доллар.

— Это субъективное мнение Решетникова, которое заключается в том, что если бы не было политических проблем вокруг России и политических проблем в Америке, то курс был бы 70 за доллар. Да, возможно, так бы и было. Но реальность совсем другая. Мы имеем то, что имеем, и обсуждать субъективное мнение не имеет смысла, потому что оно зависит от конкретного человека. Кто-то считает, что рубль должен стоить 70 за доллар, а кто-то считает, что 75 — это вполне справедливо, с учетом того, что происходит в нашей экономике.

Напомню, что мораторий на банкротство скоро пройдет, у нас начнется вторая волна экономического спада, и с этим нужно будет что-то делать уже в ноябре. Этот процесс наложится на американские выборы, где ситуация непредсказуемая и просчитать политические риски сложно.

Может ли рубль укрепиться до 70 к концу года? Может. Но он также может и обвалиться за 90. Все зависит от того, по какому сценарию пойдет ситуация. А этого предсказать сейчас не сможет никто, так как ни у кого нет хрустального шара.

 «СП»: — А какие это могут быть сценарии?

— Позитивный сценарий, при котором рубль будет стоить 70 к концу года, может быть следующим. В США на выборах побеждает Дональд ТрампДжо Байден не оспаривает свое поражение. Трамп вводит новые меры фискального стимулирования. В Америке от этого растет бюджетный дефицит, растет рынок, спрос и нефть, доллар падает по всему спектру форекс, соответственно, рубль укрепляется. Если нефть на дальневосточных рисках вырастет до 60 долларов за баррель, курс нашей валюты может подняться и до 60−65 за доллар.

Сценарий номер два противоположный. На выборах побеждает Байден. Он сворачивает все налоговые реформы Трампа, американский рынок обрушивается. Доллар резко укрепляется ко всем валютам, его индекс уходит обратно на 100. В этом случае рубль будет стоить около 90 за доллар к концу года. А если произойдет совсем уж радикальный сценарий вроде гражданской войны в Америке, рубль подскочит до 120, а золото — до 3000 за тройскую унцию.

Задача инвесторов в том, чтобы предусмотреть все возможные сценарии и сформировать стратегию правильного ответа на тот новостной фон, который будет появляться. Делать конкретную ставку на 70 или 90 в такой неопределенной ситуации просто неразумно.

70 рублей за доллар — это нижняя граница, сильнее наша валюта вряд ли укрепится даже в благоприятном сценарии. Министр экономического развития, очевидно, рассчитывает именно на такой вариант.

 «СП»: — Как скажется на курсе рубля завтрашнее заседание ЦБ по ключевой ставке?

— На курсе рубля любое решение ЦБ практически никак не скажется, потому что именно сейчас в нем доминируют политические мотивы. Думаю, что ставка все же будет снижена на 0,25 п.п., но это будет последние снижение в этом году или даже в этом цикле. Сейчас свобода маневра у Банка России есть и, я надеюсь, он ей воспользуется. До сих пор, во всяком случае, он это делал. Как я уже сказал, это снижение на курсе отразиться слабо.

— По большому счету, все так, как говорит министр, — согласен заместитель директора департамента финансовых рынков банка «Солидарность» Роман Родин. — Более того, вместе с рублем недооценены активы «рублевой зоны» — акции, долговые инструменты и так далее. Очевидно, что в сегодняшних ценах «заложена» больше политическая составляющая, а именно санкции со стороны Запада и фактическая блокада от внешних рынков заемного капитала. Все это, так или иначе, отражено, в том числе, и в курсе рубля.

Но говорить о фундаментальной оценке курса в такой ситуации сложно. Только рынок может определить, насколько велика данная «недооцененность». Многие полагают, что без учета наших политических рисков можно было бы говорить об уровнях 2014 года. Но и это будет неправильным, поскольку все глобальные преобразования и перемены — торговые войны США и Китая, динамика цен на нефть, ситуация с пандемией — так или иначе имеют отношение к нам. Поэтому любой прогноз в рыночных условиях по рублю «без санкций» будет неточным. Если бы мы говорили об экономике закрытого типа (что сложно даже гипотетически себе представить), то на курс рубля влияли бы в основном внутренние факторы, которые значительно ограничивают потенциал национальной валюты, поэтому и в этом случае оценка была бы некорректна.

Фундаментально рубль выглядит привлекательно, именно поэтому сохраняется спрос на инструменты с фиксированной доходностью и на рынке акционерного капитала мы, несмотря ни на что, наблюдаем тенденцию к росту.

«СП»: — Какое решение может принять ЦБ завтра по ключевой ставке и как оно скажется на курсе рубля?

— Регулятор системно отслеживает ситуацию на рынках и регулирует динамику экономических показателей в целом. Тем не менее, в ситуации относительной стабильности, думаю, паузу в снижении учетной ставки нельзя исключать. Это в краткосрочной перспективе, возможно, укрепит рубль, но ненадолго, в целом курс на снижение национальной валюты будет продолжаться.

— Вопрос в том, что министр считает фундаментальным значением, — отмечает аналитик группы компаний «Финам» Сергей Дроздов. — Можно отчасти согласиться, что рубль недооценен, и при текущей нефти в 42 доллара за баррель мог бы находиться в районе 70−71. Но пока история с Алексеем Навальным не закрыта, рубль остается под давлением и торгуется в рамках коридора 74,10−75,50. Как только она сойдет на нет, на рынок может вернуться позитив, и вполне реально будет увидеть рубль около 70.

 «СП»: — То есть к концу года рубль действительно может укрепиться?

— Это не исключено, но политические риски всегда давят на валюту развивающихся стран. И впереди таких рисков еще немало. Например, скоро пройдут президентские выборы в США, и на этом фоне снова может подняться история о вмешательстве России. После этого нефть может вернуться к 45−50 долл./барр. к декабрю, и тогда, если не будет каких-то потрясений, рубль может укрепиться до 70 или даже до 68.

«СП»: — Снижение ставки ЦБ повлияет на курс рубля?

— Думаю, ставку оставят без изменений. На фоне слабого курса рубля инфляция оказалась немного выше прогноза регулятора. По той же причине растут инфляционные ожидания населения. В текущих условиях было бы логичным оставить ставку без изменений.

У нас достаточно вялый рынок долга, снизилась ставка доходности по облигациям федерального займа, и Минфину приходится предоставлять определенные скидки, чтобы размещать ОФЗ. Если ставку понижать и далее, это убьет долговой рынок, на котором останутся только российские покупатели. Собственно, это происходит уже сейчас, так как нерезиденты по текущим ценам наш долг почти не покупают.

 

 

 

Фото: Дмитрий Рогулин/ТАСС

https://svpressa.ru/economy/article/276217/

Оставить комментарий

avatar

Смотрите также