Вопрос от Редакции: ЦБ Японии собирается сделать процентную ставку по текущим счетам отрицательной — опустить ее до минус 0,1% — то есть Япония присоединяется к «клубу отрицательного процента». Валентин Юрьевич, к чему приведёт тенденция разрастания этого «клуба»?
— Центробанки изначально заложили отрицательную процентную ставку по депозитам. Первым это сделал шведский Риксбанк, потом к нему присоединился Национальный банк Дании, потом, почти одновременно – Национальный банк Швейцарии и Европейский центральный банк. А с февраля отрицательную процентную ставку ввёл Банк Японии – небольшую (-0,1%), но отрицательную.
Центральные банки объясняют такую политику тем, что, например, в Швейцарии они пытаются таким образом остановить резкий взлёт швейцарского франка. Кризисные процессы в Еврозоне заставляют инвесторов искать «тихие гавани», а тут рядом Швейцария. Отрицательные процентные ставки охлаждают пыл европейских инвесторов и не дают резко подниматься валютному курсу швейцарского франка. И ЕЦБ часто мотивировал свои решения тем, что опасается повышения курса евро.
Другие ЦБ говорят, что такая мера помогает бороться с дефляцией и хоть как-то простимулировать инфляцию. Дефляция для банкиров, конечно, страшнее инфляции. А все вместе они говорят о том, что не надо давать коммерческим банкам расслабляться, потому что они заходят в депозиты, в «тихую гавань», и отдыхают, а они должны работать.
Безусловно, эти отрицательные ставки влияют на многие другие параметры экономики и финансов стран Запада. В частности, происходит понижение процентной ставки по активным операциям, по операциям РЕПО. Деньги центральных банков стали почти бесплатными, и это влияет на понижение ставок по активным и пассивным операциям коммерческих банков, это очевидно. Когда денег много и они бесплатные, это, вкупе с программами количественных смягчений ведёт к тому, что деньги идут на финансовые рынки, на рынки недвижимости, опять происходит надувание финансовых пузырей…
Примечательно, что на рынке государственных ценных бумаг также большой сегмент бумаг с отрицательным процентом – уже около четверти рынка. Это странный феномен. По сути – отрицание самого капитализма. Ведь капитализм – это прирастание капитала, прежде всего – денежного. Здесь же мы видим, что никакого прирастания не происходит. Правда, неврастеническая реакция рынка на понижение процентных ставок и уход в отрицательную зону – это появление большого количества «мусорных» бумаг, которые характеризуются ростом процентных ставок. На рынке происходит поляризация: на одном полюсе – бумаги с минусом, на другом полюсе – бумаги с большим плюсом. Очевидно, что этим мусорным бумагам всё сложнее привлекать к себе инвесторов, поэтому они продолжают наращивать эти процентные ставки.
Знаменательное явление – что среди «минусовых» бумаг появились не только казначейские, но и корпоративные бумаги: в частности, это известная швейцарская компания Nestle, транснациональная корпорация в области пищевой промышленности, и англо-голландская компания Shell – возможно, есть и другие компании, эмитирующие корпоративные облигации с отрицательным процентом. И даже Центробанк заглядывается сегодня не только на казначейские бумаги, но и на корпоративные бумаги, планируя их включить в свои портфели международных резервов.
Сегодня ситуация такова, что поддерживать доходность международных резервов крайне сложно – фактически, там уже нулевая доходность. А если так будет продолжаться и дальше – непонятно, как вообще будут существовать центральные банки с громадными международными резервами. Нам ведь постоянно доказывали, что международные резервы дают прирост. Но сегодня они уже ничего не дают. Плюс к этому – институциональные инвесторы, особенно пенсионные фонды, страховые компании, проводят консервативную инвестиционную политику, рассчитывая на хотя бы невысокие проценты. А сегодня даже на невысокие проценты рассчитывать не приходится.
Политика отрицательных процентных ставок Центробанков вкупе с программами количественных смягчений, которые проводили сначала ФРС, Банк Англии (а сейчас их запустили также ЕЦБ и Банк Японии) создала все предпосылки для второй волны финансового кризиса.
Итак, мы наблюдаем интересное явление – смерть классического капитализма. В этом году исполняется 100 ленинской работе «Империализм как высшая стадия капитализма». В этой книге он констатировал, что в конце XIX – начале ХХ веков произошёл переход от классического капитализма свободной конкуренции к монополистическому, и в одной из глав он писал о том, что это не только высшая, но и последняя стадия капитализма. Прошло уже сто лет с момента написания книги, но капитализм пока, хотя и со скрипом, существует. Но мне кажется, что сейчас действительно последние времена капитализма. А вот во что он сможет трансформироваться – это тема особого разговора.
