Валентин Катасонов. «Таргетирование инфляции» и денежная масса в России. О деньгах «праздных» и «работающих»

Я уже неоднократно писал, что деньги создают не только Центральные банки, но и коммерческие банки, обычно в форме выдаваемых кредитов. В размещенной в «Википедии» статье «Эмиссия денег» читаем: «Если наличные деньги эмитирует только центральный банк, то безналичные деньги могут создаваться в частном порядке. Обычно это связано с выдачей кредитов». https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BC%D0%B8%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%8F_%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B3  Россия в этом отношении не представляет исключения. Наличный рубль создается исключительно Центральным банком Российской Федерации. А вот безналичные рубли создаются как Центробанком, так и коммерческими банками.

Об объемах денежной массы в Российской Федерации свидетельствуют следующие данные Банка России (табл. 1).

Табл. 1. Денежная масса в Российской Федерации (трлн руб.)

* Наличные деньги

** Наличные и безналичные деньги

За период с 1 апреля 2021 года по 1 апреля 2023 года наличная денежная масса выросла в 1,26 раза. А общая денежная масса (агрегат М2) – в 1,46 раза. Вместе с тем за 2021-2022 гг. прирост ВВП в стране составил всего лишь 2,5%.

Кстати, за последние 11 лет, по данным Банка России, общая денежная масса М2 в экономике России увеличилась в 4,3 раза. А валовой внутренний продукт (ВВП), даже в номинальном выражении (т.е. в текущих ценах) в 2011-2022 гг. — лишь в 2,8 раза.

Очевидно, что при наблюдаемой асимметрии темпов роста ВВП и денежной массы обесценение рубля и инфляция неизбежны. Также соотношение показателей роста денежной массы и ВВП заставляет усомниться в том, что нехватка денег является главным тормозом экономического развития страны. Вопрос не в том, что денег в экономике мало и что денежная масса в экономике медленно растет.  Главное – деньги не работают на развитие экономики.

Деньги не двигаются или двигаются очень слабо, отлеживаясь на депозитах. Кстати, имеется много исследований, показывающих, что скорость обращения денег в российской экономике очень невысокая. См., в частности: ИБРАГИМОВ Ш. СКОРОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕГ: ЭМПИРИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ И ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ СЛЕДСТВИЯ. — Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М. 2020.

Впрочем, часть денег находятся в обращении и быстро двигаются, но они предпочитают заниматься спекуляциями на фондовой и валютной биржах. В крайнем случае они уйдут в сектора с быстрой окупаемостью капитала (такие, как оптовая и розничная торговля), но не будут участвовать в создании товаров в качестве оборотного капитала или инвестиционных кредитов.

Центральный банк, тем более имеющий статус финансового мегарегулятора, не обеспечивает направление денег в реальный сектор экономики. Деньги идут либо на депозиты, где они обездвиживаются и «отдыхают». Либо на биржевые площадки, где они крутятся как сумасшедшие, азартно «играют». Либо в торговлю и другие высокорентабельные сектора, где они, образно выражаясь, «порхают». Одним словом, «играют», «отдыхают», «порхают», но не «работают».

Радикальное решение проблемы инфляции не может быть обеспечено путем сокращения или сдерживания роста денежной массы, как об этом заявляет Центробанк.  Главное в борьбе с инфляцией – наращивание товарной массы, причем рост товарной массы должен соответствовать росту денежной массы. А наращивание товарной массы возможно лишь в случае превращения «праздных» денег в «работающие». Простое манипулирование массой «праздных» денег (чем уже многие годы занимается Банк России) может иметь слабое или даже нулевое влияние на инфляцию.

Отчасти нынешнему странному подходу к решению проблемы инфляции способствует более чем странная формулировка статьи 75 Конституции Российской Федерации: «Защита и обеспечение устойчивости рубля — основная функция Центрального банка Российской Федерации, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти». Обеспечение устойчивости рубля предполагает в том числе поддержание постоянной покупательной способности рубля и недопущение инфляции.  А ведь большинство «других органов государственной власти» (в первую очередь, министерства экономического блока) как раз отвечают за товарную массу. Бороться с инфляцией лишь одному Центробанку – все равно, что грести лодку одним веслом. Лодка будет крутиться на одном месте. Такое кручение мы и наблюдаем уже многие годы.

Еще один принципиальный момент заключается в том, что Банк России не в состоянии эффективно управлять эмиссией денег. Он отвечает лишь за свою часть эмиссии. Это все 100 процентов наличной денежной эмиссии и часть эмиссии безналичных (депозитных) денег. Но какая часть? Это большой вопрос. Банк России на него не отвечает.

Давайте рассмотрим ситуацию на 1 января 2023 года. На этот момент денежный агрегат М0 равнялся 15,44 трлн руб., денежный агрегат М2 – 82,39 трлн руб. Согласно Отчету Банка России по итогам 2022 года, активы Центробанка на указанный момент времени равнялись 47,2 трлн руб.

Основные компоненты активов (трлн руб.): иностранная валюта и драгоценные металлы – 39,0; кредиты и депозиты – 4,7; ценные бумаги – 0,5; требования к МВФ – 2,8; прочие активы – 0,2. Какая часть активов создавалась за счет уже имеющихся денег, а какая за счет специально для этого создаваемых Банком России денег, в Отчете Банка России не сказано.  Но давайте предположим самый крайний случай: все активы формировались за счет вновь создаваемых «печатным станком» Центробанка денег, за исключением лишь последних двух позиций (требования к МВФ и прочие активы).

При таком предположении Центробанком было создано 44,2 трлн рублей новых денег, в том числе безналичных денег 28,8 трлн руб. А на 1 января нынешнего года, еще раз напомню, вся денежная масса составляла 82,4 трлн руб. При таком предположении получается, что Центробанком было создано 53,6% всей денежной массы, а коммерческими банками – 46,4%. Доля Центробанка в создании безналичных денег в этом случае оказывается равной 43,0%, а коммерческих банков – 57,0%.

Но исходное предположение является слишком радикальным. Часть активов Банк России формировал за счет уже имеющихся у него денег, которые размещены на его депозитах. Поэтому можно сделать осторожное предположение: коммерческие банки создают не менее всей совокупной денежной массы (М2).

А дальше следует вопрос: а насколько Центробанк способен управлять процессом создания денег в секторе коммерческих банков? В Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) есть Глава VI. «Организация наличного денежного обращения», которая подробно (статьи 27-34) описывает механизмы управления эмиссией и обращением наличных денег.

А вот о безналичных деньгах и управлении ими говорится намного менее внятно. Этому посвящена Глава VII. «Денежно-кредитная политика» (статьи 35-45). Например, в статье 35 говорится, что в компетенцию Банка России входит «установление ориентиров роста денежной массы». Статья 42 гласит: «Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики». Также статья 45 предусматривает, что Банк России «представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря — основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год».  Далее в этой статье говорится, что «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год включают следующие положения: … целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежно-кредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов».

Хорошо, предположим, что Банк России действительно знает, какими должны быть «ориентиры роста денежной массы». И даже доводит до коммерческих банков эти самые ориентиры. Но будут ли коммерческие банки руководствоваться этими ориентирами — большой вопрос. И как коммерческому банку пользоваться общими для всей банковской системы ориентирами – не менее интересный вопрос. И есть ли у Банка России какие-то эффективные рычаги управления ростом денежной массы, создаваемой коммерческими банками, – еще более интересный вопрос.

Но даже не это является главным. Банк России просто определяет количественные ориентиры денежной массы, но не очень интересуется (скорее вообще не интересуется) тем, за счет каких денег коммерческие банки формируют эту массу. А он должен добиваться, чтобы масса состояла не из «праздных» денег («отдыхающих», «играющих», «порхающих»), а исключительно из «работающих». Увы, таких денег по факту сегодня очень мало.

Телеграм-канал «Шарапов» https://t.me/REOSH_Sharapov