Валентин Катасонов. Что скрывается за свежими показателями денежной массы в РФ?

Банк России опубликовал статистические данные по денежной массе по состоянию на 1 июня 2023 года. https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/ Тут самое интересное не в абсолютных значениях показателей, а в их динамике. Которая измеряется изменениями показателей за последний месяц, с начала года и на годовой основе (т.е. значение показателя на 01.06.2023 по отношению к значению показателя на 01.06.2022).

Показателей много. Перечисляю их по нарастающей — от «ядра» денежной массы и вплоть до самого широкого:

денежный агрегат М0 (наличные рубли в обращении);

переводные депозиты в рублях;

денежный агрегат М1 (М0 + переводные депозиты в рублях);

другие депозиты в рублях;

денежный агрегат М2 (М1 + другие депозиты в рублях);

другие депозиты в иностранной валюте;

депозитные и сберегательные сертификаты;

широкая денежная масса (М2 + другие депозиты в иностранной валюте + депозитные и сберегательные сертификаты).

Чаще всего аналитики используют показатели М1 (наличная рублевая масса), М2 (наличные и безналичные депозитные рубли), а также широкую денежную массу.

Так вот, на годовой основе рублевая наличная масса выросла на 24,6 %, достигнув величины 16.485 млрд руб. Суммарная наличная и безналичная масса, выраженная денежным агрегатом М2, увеличилась на 24,9% до величины 86.197 млрд руб.

А широкая денежная масса выросла на 19,7%, достигнув 99.239 млрд руб. Несколько меньшие темпы прироста последнего показателя объясняются тем, что за год банковские депозиты в иностранной валюте сократились на 6,4%. Можно предполагать, что на 1 июля 2023 года широкая денежная масса уже превысила планку в 100 триллионов рублей.

Обратим более пристальное внимание на денежные агрегаты М0 и М2. Темпы их прироста в мае выросли по сравнению с апрелем. В апреле их приросты на годовой основе были равны соответственно 20,1 и 23,6%.

Возникает закономерный вопрос: как могла столь быстро увеличиваться денежная масса в российской экономике, если эмиссионная функция Центрального банка РФ практически полностью парализована уже на протяжении 16 месяцев.  Дело в том, что Банк России осуществлял до конца февраля прошлого года денежную эмиссию преимущественно путем покупки иностранной валюты. ЦБ наращивал валютные резервы за счет обмена создаваемых им рублей на доллары, евро, иены и другие валюты. Таким образом новые рубли попадали в обращение. Небольшая часть новых рублей попадала в обращение также в результате выдачи Центробанком кредитов коммерческим банкам и размещения новых рублей на депозитах коммерческих банков. Но через этот канал в экономику попадало примерно на порядок меньше рублей, чем через канал закупки иностранной валюты.

С конца февраля прошлого года главный канал вброса рублей в экономику перестал работать. А сколь-нибудь значительного увеличения эмиссии рублей через канал кредитов коммерческим банкам не произошло. Я об этом писал уже неоднократно. См., например, мою статью в начале июня этого года «В денежном хозяйстве России творится грандиозное беззаконие» https://t.me/REOSH_Sharapov/1205  Казалось бы, в экономике России должно было произойти удушье от нехватки денег. Однако, мы видим обратное: денежная масса, измеряемая разными показателями, быстро растет как на дрожжах.

А все дело в том, что рублевую денежную массу в России создает не только и не столько Центробанк. Основная роль в этом принадлежит коммерческим банкам. Они создают новые деньги в виде выдачи рублевых кредитов, которые оседают в банковской системе в виде депозитов. Поэтому их называют нередко «депозитными деньгами».

Вместе с тем, в учебниках, по которым учатся студенты экономических вузов России пишется, что коммерческие банки не более чем «финансовые посредники», которые работают с деньгами, создаваемыми исключительно Центробанком. Откуда такое представление авторов учебников о денежной эмиссии в России? – Вероятно, из Основного закона Российской Федерации. В пункте 1 статьи 75 Конституции Российской Федерации читаем: «Денежной единицей в Российской Федерации является рубль. Денежная эмиссия осуществляется исключительно Центральным банком Российской Федерации». Никаких двусмысленностей в данной формулировке нет. Казалось бы, данную формулировку следовало бы внести без каких-либо изменений Закон о Банке России, который был принят Думой в 2002 году.

В указанном законе о денежной эмиссии Банка России мы читаем в статье 4, где перечисляются функции Центробанка, всего 19 пунктов. Под пунктом 2 значится: «[Банк России] монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует наличное денежное обращение». Кроме того, в законе есть глава VI «Организация наличного денежного обращения» (статьи 27-34). Там в статье 29 фактически повторяется вышеприведенная формулировка из статьи 4: «Эмиссия наличных денег (банкнот и монеты), организация их обращения и изъятия из обращения на территории Российской Федерации осуществляются исключительно Банком России».

Надеюсь, читатель уловил разницу между формулировкой статьи 75 Конституции и формулировками из закона о Банке России. В первом случае говорится о «денежной эмиссии». Во втором случае – об «эмиссии наличных денег». Но ведь в любом учебнике по экономике написано черным по белому, что современные деньги имеют две формы: наличную и безналичную. Безналичные деньги не с неба сваливаются. Их тоже надо эмитировать. Что коммерческие банки и делают. Тут надо либо Конституцию РФ приводить в соответствие с Законом о ЦБ. Либо, наоборот, упомянутый закон приводить в соответствие с Конституцией. А сейчас мы имеем правовой хаос в сфере денежной эмиссии.

Так, вот по факту растут банковские кредиты физическим и юридическим лицам, что подталкивает рост денежного агрегата М2.  Так, рублевые кредиты коммерческих банков юридическим лицам нефинансового сектора экономики на 1 января этого года равнялись 44,82 трлн руб. А на 1 июня, т.е. за пять месяцев они выросли до 48,31 трлн руб., или на 7,8%. Рублевые кредиты физическим лицам за этот период выросли с 28,76 трлн до 30,84 трлн руб., или на 7,2%.  Увеличение кредитов ведет к увеличению банковских депозитов, т.е. тем самых безналичных рублей. В мае денежный агрегат М2 прирос на 1,56 трлн руб. А в это же время переводные депозиты увеличились на 1,51 трлн руб. Т.е. они обеспечили более 90% прироста денежной массы М2.

Свой косвенный вклад в наращивание денежной массы вносит и Минфин. Он наращивает дефицит федерального бюджета, часть этой «дыры» он закрывает с помощью займов, приобретаемых коммерческими банками.  А это также способствует наращиванию безналичной денежной массы.

Пока наращивание кредитов коммерческими банками продолжается. Но этот процесс в любой момент может остановиться. Долговая пирамида не может расти бесконечно. А если она обвалится, то денежная масса М2 неизбежно начнет ужиматься. Перекладывание Центробанком почетной обязанности заниматься денежной эмиссией на коммерческие банки крайне опасно. С моей точки зрения, надо добиваться исполнения статьи 75 Конституции, которая права денежной эмиссии коммерческим банкам не предоставляет. Но для этого надо начинать капитальную перестройку Центробанка страны.

И еще одно наблюдение в связи с показателями денежной массы. За рассматриваемый годовой период с 1 июня прошлого года по 1 июня нынешнего года экономика России сколь-нибудь существенного прироста не продемонстрировала (несмотря на то, что 1 июня прошлого года характеризовалось «низкой базой»). Следовательно рост денежной массы сильно обгонял вялый (можно сказать, в пределах статистической погрешности) прирост товарной массы. Сравнение динамик товарной и денежной массы за годовой период приводит к выводу, что обесценение рубля на внутреннем рынке (т.е. инфляция) должно находиться в районе примерно 20 процентов. А официальные оценки дают значения инфляции на годовом отрезке времени в 6-8 процентов. Есть подозрения, что официальные оценки инфляции в России сильно занижены.

Телеграм-канал «Шарапов» https://t.me/REOSH_Sharapov